[국제재무관리] 요약 정리 - 제4장 통화 옵션

 

4-1. 옵션 기초

※선물계약

-미래 약정일(만기일)에 미리 정한 가격으로 기초자산을 사거나 팔아야하는 의무가 부여된 계약

※옵션

-특정의 기초자산을 약정된 기일 또는 그 기일 이전에 미리 약정된 가격으로 일정량을 사거나 팔 수 있는 권리를 부여하는 계약

-옵션 소유자가 기초자산을 사거나 파는 것은 의무가 아니고 권리 (권리를 행사할 수도 있고 안할 수도 有)

 

※유럽식 옵션: 만기일에만 권리를 행사할 수 있는 옵션

※미국식 옵션: 만기 이전에 언제라도 권리를 행사할 수 있는 옵션

 

 

※통화옵션

-특정 통화(외화)를 기초자산으로 하는 옵션

-콜옵션 매입자는 만기가 되면 외화를 행사가격에 ‘사는 권리’를 가짐, 의무 X

-풋옵션 매입자는 만기가 되면 외화를 행사가격에 ‘파는 권리’를 가짐, 의무 X

 

※옵션 가격(옵션 프리미엄)

-옵션 매수자가 권리에 대한 대가로 지불하는 가격

-콜(풋) 매도자는 옵션 가격(프리미엄)을 받는 대가로, 매입자가 권리를 행사하면 이에 응해야 하는 의무 有

 

 

※콜 매입

-만기일의 현물환율 > 행사가격 이면,

콜 매입자는 행사가격 에 ‘사는 권리’를 행사

-권리 행사 시 현금흐름(payoff):

-콜 매입자의 손익: 현금흐름(payoff) - 옵션가격

-만기일의 현물환율 < 행사가격 이면,

콜 매입자는 옵션을 행사 X, 콜 가격만큼의 손실 발생

 

※콜 매도

-만기일의 현물환율 > 행사가격 이면,

콜 매입자가 옵션 행사  콜 매도자는 이에 응해야함

-권리 행사 시 현금흐름(payoff):

-콜 매도자의 손익: 현금흐름(payoff) + 옵션가격

-만기일의 현물환율 < 행사가격 이면,

콜 매입자는 옵션을 행사 X, 콜 가격만큼의 이익 발생

 

 콜 매입자의 손익 + 콜 매도자의 손익 = 0 (제로섬)

EX. 달러화 콜 옵션의 행사가격 =1,000￦/$,

콜 프리미엄 =10￦/$에 거래 시, 만기일의 현물환율 에 따른 콜 매입자, 매도자의 payoff와 손익은?

 

	0	100	…	1000	1100	1200
Payoff(실선)	0	0		0	100	200
-	-10	-10		-10	-10	-10
손익(점선)	-10	-10		-10	90	190

=> [콜 매입] -

 

	0	100	…	1000	1100	1200
Payoff(실선)	0	0		0	-100	-200
	10	10		10	10	10
손익(점선)	10	10		10	-90	-190

=> [콜 매도] -

 

※풋 매입

-만기일의 현물환율 < 행사가격 이면,

풋 매입자는 행사가격 에 ‘파는 권리’를 행사

-권리 행사 시 현금흐름(payoff):

-풋 매입자의 손익: 현금흐름(payoff) - 옵션가격

-만기일의 현물환율 > 행사가격 이면,

풋 매입자는 옵션을 행사 X, 풋 가격만큼의 손실 발생

 

※풋 매도

-만기일의 현물환율 < 행사가격 이면,

풋 매입자가 옵션 행사  풋 매도자는 이에 응해야함

-권리 행사 시 현금흐름(payoff):

-풋 매도자의 손익: 현금흐름(payoff) + 옵션가격

-만기일의 현물환율 > 행사가격 이면,

풋 매입자는 옵션을 행사 X, 풋 가격만큼의 이익 발생

 

 풋 매입자의 손익 + 풋 매도자의 손익 = 0 (제로섬)

 

EX. 달러화 풋 옵션의 행사가격 =1,000￦/$,

풋 프리미엄 =10￦/$에 거래 시, 만기일의 현물환율 에 따른 풋 매입자, 매도자의 payoff와 손익은?

 

	0	100	…	900	1100	1200
Payoff(실선)	1000	900		100	0	0
-	-10	-10		-10	-10	-10
손익(점선)	990	890		90	-10	-10

=> [풋 매입] -

 

	0	100	…	900	1100	1200
Payoff(실선)	-1000	-900		-100	0	0
	10	10		10	10	10
손익(점선)	-990	-890		-90	10	10

=> [풋 매도] -

 

 

※옵션을 내가, 등가, 외가로 구분

	콜 옵션	풋 옵션
<	내가	외가
=	등가	등가
>	외가	내가

 

*내가: 권리 행사 시 매수자에게 이익 발생 종목

*외가: 권리 행사 시 매수자에게 손실 발생 종목

 

 

4-2. 통화 옵션을 이용한 헷지

 

※선도환 계약, 선물 계약으로 헷지

-미래 환율이 불리하게 움직일 경우의 리스크(downside risk) 보호, 유리하게 움질일 경우의 이득 기회(upside risk) 포기

※옵션으로 헷지

-미래 환율이 불리하게 움직일 경우의 리스크(downside risk) 보호, 유리하게 움질일 경우의 이득 기회(upside risk) 유지

-옵션 프리미엄만큼의 비용 발생

 

1) 외화 롱 포지션

-즉, 외화 현금 유입은 풋 옵션을 매입함으로써 헷지

-현물환율 하락 시, 픗을 행사함으로써 환율 하락으로 인한 외화 롱 포지션의 현금흐름 감소를 상쇄

-현물환율 상승 시, 풋을 행사하지 않음

-선도 계약 시, 환율 하락 또는 상승하더라도 현금 흐름은 선도환율로 고정

 

2) 외화 숏 포지션

-즉, 외화 현금 유출은 콜 옵션을 매입함으로써 헷지

-현물환율 상승 시, 콜을 행사함으로써 환율 상승으로 인한 외화 숏 포지션의 현금흐름 감소를 상쇄

-현물환율 하락 시, 콜을 행사하지 않음

-선도 계약 시, 환율 하락 또는 상승하더라도 현금흐름은 선도환율로 고정

 

※행사가격

-옵션으로 헷지 시. 헷져(hedger)가 행사가격을 선택

-어느 수준까지의 리스크를 부담할 것인가에 따라 결정